Anthropic Q3 营收达 16.8B 美元但增速放缓至 45%，IPO 前面临 OpenAI Astra 与价格战双重挤压
Anthropic 第三季度营收达到 16.8B 美元，环比增长约 45%，虽远超 2025 年全年总和，但较第二季度的 140% 爆发式增长显著回落。这一减速主要归因于夏季自然需求波动及 OpenAI 发布竞品 Astra 带来的市场压力，尽管 Anthropic 随后推出 Opus 5.5 进行反击。在计划于 11 月上市的关键节点，公司正通过展示推理盈利性来稳定投资者信心，以应对日益激烈的价格战和开源模型的性能追赶。
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增长放缓与严峻的市场环境正在拖累 Anthropic 的估值，该公司计划于 11 月进行 IPO。
据多家美国媒体报道，Anthropic 在旧金山举行的一场私人会议上向潜在投资者披露了其季度财务数据。第三季度营收达到 168 亿美元。这一数字较第二季度增长了约 45%，且超过该公司 2025 年全年总营收的 3.6 倍。
不过，增速已有所放缓。在第二季度，由于开发者工具 Claude Code 的需求激增，其营收较第一季度增长了超过 140%。目前 Anthropic 远未达到这一增长速度，尽管夏季放缓是一个可能的因素，因为人们在这几个月通常工作量减少，消耗的 token 数量也随之降低。此外，OpenAI 于 9 月推出了强劲的竞争对手 Astra，而 Anthropic 直到 9 月下旬才通过 Opus 5.5 成功应对（相关推文）。
推理业务盈利表明 AI 模型具备盈利能力
据 The Information 报道，Anthropic 报告称截至第三季度的全年调整后营业利润率为 11%。该数字剔除了股权激励等主要成本，但显示该公司正迈向盈利。
《金融时报》 报道称，这是这家 AI 实验室连续第二个季度实现调整后盈利。该公司现金流也为正。在第三季度，Anthropic 每投入一美元算力成本，就能产生 1.70 美元的营收。
这对 AI 行业来说是个好消息，因为它表明尽管经历了数月的价格战，训练好的模型仍能实现盈利。不过，仍有许多注意事项，包括高昂的训练和人员成本，以及开源权重替代品开始取代 Claude 等专有模型的风险。
打击模型窃取将损害 Anthropic 的短期营收
Anthropic 还估计，其营收中有 5% 到 7% 来自蒸馏（distillation）。在这一过程中，其他公司利用 Anthropic 的 AI 提取有关其运作方式的数据，并以此训练自己的模型。
Anthropic 曾多次指控中国 AI 实验室以这种方式复制其模型。尽管如此，该公司最近 推出了有效的反制措施，这引发了人们的疑问：如果 Anthropic 一直拥有阻止该做法的工具，为何还要花费大量时间游说反对蒸馏技术？
话虽如此，Anthropic 向投资者表示，蒸馏收入可能会随之下降，并对本季度的业绩数据造成压力。从长远来看，阻断蒸馏应能带来回报，因为它会增加竞争对手模型制造商匹敌 Claude 质量的难度。
投资者疑虑可能迫使 IPO 定价下调
据 The Information 报道，计划于感恩节前的 11 月进行的 IPO，将是检验投资者对 AI 热潮兴趣的最大考验。Anthropic 的私募估值在 5 月飙升至 9650 亿美元，而两年前这一数字还不到 200 亿美元。一些银行家甚至曾提出 2 万亿美元的 IPO 估值。
但据报道，目前公布的营收数据令部分潜在投资者感到失望。许多人现在预计，Anthropic 的银行顾问将下调估值预期，可能降至 1.5 万亿美元以下，尤其是因为该公司未讨论其 9 月的年化营收率或全年展望。7 月时，该年化营收率据报为 650 亿美元。
此时进行 IPO 的时机并不理想。通胀居高不下，借贷成本上升，公众对 AI 的看法仍负面多于正面，且 尚未解决的网络安全风险构成了真实的运营威胁。此外，OpenAI、Anthropic、Google 等公司数月来陷入激烈的价格战，而开源模型也在不断缩小性能差距。尽管如此，随着模型能力的提升逐渐渗透到更多日常办公工作中，人们未来几乎肯定会更多地使用 AI，而非减少使用。