CoreWeave 转向客户预付款与短约融资

AI 云服务商 CoreWeave 在第三季度营收同比大增 168% 至 36.6 亿美元、合同积压订单达 1325 亿美元的背景下，宣布放弃无担保债务市场，转向要求客户预付款、以特定合同为抵押借款，并接受更短期限合约以换取更高定价。这一融资模式转变旨在缓解日益严峻的现金约束。

财报显示，公司净亏损扩大逾 6 倍至 7.09 亿美元，净利息支出从 3.1 亿美元翻倍至 8.46 亿美元，已超过当季 3.79 亿美元的调整后营业利润。前三季度营收 83.14 亿美元、同比增长 133.6%，但归母净亏损扩大至 20.75 亿美元，资产负债率高达 95.6%。资本开支后现金消耗达 75 亿美元，期末现金约 41.2 亿美元对应近 470 亿美元债务。债券收益率突破 16%，英伟达、博通、甲骨文等 AI 相关企业的信用违约保护成本同步走高，融资成本正成为检验 AI 资本开支热潮可持续性的关键指标。

CoreWeave 的新模式提升了资金效率，但高度依赖 AI 算力需求与定价能力持续。得州大部分算力已上线或已获许可，1325 亿美元积压订单不受选举结果冲击，2026 年营收指引上调至 130 亿至 133 亿美元。然而，在利息支出高企、杠杆率逼近极限的情况下，公司后续扩张仍高度依赖新增借款或股权融资，其转型成效将影响整个 AI 基础设施赛道的融资环境与估值逻辑。